资产荒下的好企业

17-02-08

Permalink 08:00:31, 分类: 股市沉浮

资产荒下的好企业

什么样的企业是好企业,在不同的角度下,如管理或者投资,在不同的背景下,如经济高速发展或者经济下行,它们的表现肯定是不同的。但是对于好企业本质的定义却是一样的,这好比同一个人在不同的人生阶段会有截然不同的目标和表现,但这仍然是同一个人。
基于此,有两个重要的概念需要提出来,一是,同一个人,即连续性;二是,不同时期的表现、阶段性的表现需要有逻辑性,比如发展期的核心指标是成长性,稳定期的核心指标就是利润率等更为精细化的表现。另外,对于好公司还有一个简单粗暴的判断方式——能否生产好的产品。什么是好的产品,NBA比赛是NBA联盟产出的好产品,《西部世界》是HBO(美国有线电视网络媒体公司)总投资超过1亿美元的爆款,很显然,一个公司需要经历高速成长和精细化的阶段才能出产出所谓的好产品。
之前我们描述过现在值得关注的企业标的市场除了A股市场,还有新三板这个行业覆盖度更好的市场。市场行为某些时候可以扭曲投资者对好企业的判断,比如说最近尘埃落定的徐翔案。
涉案的华丽家族是2008年7月通过定向增发借壳SST新智上市的。三年后的2011年7月,大股东上海南江(集团)有限公司通过石墨烯概念炒作以及徐翔泽熙产品的协助开始疯狂减持。从借壳入主上市公司,到近乎全身而退,华丽家族的大股东用了不到五年时间。还有涉案的飞尚集团,利用“洋浦系”等幕后资本的影子公司,通过左手倒右手、资本“对敲”等游戏,或利用这些公司撒播消息以达到在二级市场推高股价的目的,进行了多笔股权转让和资本运作。

这里面可以清楚的看到,虽然这些公司股价有过高速增长,给特定投资人创造了巨额回报,但是这些公司不符合我们说的好公司的两个条件,第一,这些公司没有连续性,只是个短期投机的工具;第二,没有和阶段性符合的逻辑,比如到上市规模的公司还在做大开大合这种粗放的资本运作,而并不精细化到具体的管理经营上。这样的公司会受到市场的高度关注,除了有徐翔的卖点,更重要的是中国资本市场散户众多的市场现状决定的,与我们讨论的好公司这个基本价值没有冲突。当然,这些公司肯定没有好产品,甚至都搞不清楚自己在做什么产品。
如果把公司的发展历程和一个人的成长经历相对比,有一句比较知名的话:一个人能承受多大的孤独,就能做出多大的成就。优秀的人的内心往往是孤独的。这个道理在我们对好公司的分析中管用吗?
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有数据显示,在职业领域金字塔20%的人中80%以上的人具有比较强的孤独感,而随着塔尖到塔底,这种孤独感的比例在不断下降。另一个更直观的例子是,基本上每个领域的顶尖选手都是孤独的。
这个理论在男女择偶当中也很实用,如果你想找到优秀的另一半,通过频繁的社交活动往往不会有好的效果,事实上很可能产生劣币驱逐良币的现象。
我们这里想类比的是商业生态中的公司,和人一样,每个细分的商业业态中都存在大量的大中小型公司,这里面有好公司烂公司,也有一般的公司。
上面的逻辑可用一种简单粗暴的方式来衡量中小型公司的质地,也就是说在还没有功成名就的公司中,集中衡量曝光率和经营状况的关系,如果它的曝光率在一定程度上超过同行业的同类型公司,那么这一定不是一家好公司,或者换一种说法,对于中小型公司来说,其市盈率应该与曝光率成反比,否则也会出现劣币驱逐良币的局面。
这不只是一个假设,可以落实在数据上。具体来说你可以这样做,拿出目前比较热门的新三板公司排名,比如“新三板最具价值排行榜”、“新三板创新公司100强”、“新三板融资吹牛排行榜”等,将15到20个排行榜数据导入形成一个数据库,得出单一公司的中榜率(被榜单选中的数量除以总榜单个数),这个中榜率则是反映了公司的曝光率,是个简单粗暴的衡量指标,简单来说,中榜率应该和公司质量成反比。
但是,你会发现问题,会有好公司也具有了很高的中榜率,不过这也是很少的,必须说明很多大家耳熟能详的公司并不是好公司,这也是我们做这个数据分析的初衷。数据需要做两方面的优化。
一方面,我们要把“功成名就”的公司踢出去,比如像BAT这样的公司,还要把文化类的公司调整中榜率的权重,比如影视类公司因为拍了电影会导致很高的曝光率,当然这不仅仅是文化类公司,还包括创始人很知名等的情况。
另一方面, 我们需要在重要行业做出平均的曝光率指标,这和做行业的平均市盈率类似,我们还选出行业里中间环节体量相当的一系列公司做出平均时标,同样排除塔尖和塔底的公司,因为这些细分行业里面最终具有投资价值的好公司可以通过这个指标充分的释放出来。
通过这样的工作,我们可以给予没有太多投资经验的中小投资者一个逻辑简单直观的判断,那就是“优秀的人孤独,好企业无闻”,或者是更时髦的“no zuo no die”。
结合上述的分析,我们可以逐步的得出一些可以对好公司做直观分析的方法,这些方法可以帮助我们鉴定一个公司或者说是控制人的真实动机,避免踩到地雷。

爱乐洪哥

莫听穿林打叶声,何妨吟啸且徐行。竹杖芒鞋轻胜马,谁怕?一蓑烟雨任平生。 料峭春风吹酒醒,微冷,山头斜照却相迎。回首向来萧瑟处,归去,也无风雨也无晴。

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